سنای آمریکا لایحه قانون GENIUS برای رگولاتوری استیبلکوینها را تصویب کرد
صنعت رمزارز آمریکا به دلیل تصویب قانون GENIUS، که یک چارچوب قانونی برای تنظیم استیبلکوینها ارائه میکند، در سنای آمریکا در ۱۷ ژوئن به جشن نشسته است. این لایحه با آرای ۶۸ به ۳۰ و با تلاش دوحزبی، حدود شش هفته پس از ارائه آن از سوی سناتور بیل هجرتی از تنسی، به تصویب رسید. حالا قرار است این لایحه به مجلس نمایندگان برود؛ جایی که باید با لایحه STABLE که تمرکز مشابهی برای تنظیم استیبلکوینها دارد، هماهنگ شود. این قانون شامل مقررات متعددی از جمله قواعد صادرکنندگان، اقدامات ضد پولشویی و الزام به پشتوانه ۱:۱ استیبلکوینها با ذخایری مانند دلار آمریکا و اوراق قرضه کوتاهمدت خزانهداری است.
قانونگذاران ادعا دارند این لایحه باعث شفافیت و ثبات بیشتر خواهد شد؛ اما برخی اقتصاددانان و حقوقدانان هشدار دادهاند که بند مربوط به پشتوانه استیبلکوینها میتواند یک ریسک نظاممند برای سیستم پولی آمریکا ایجاد کند.
نگرانیها درباره ریسک نظاممند و تاثیر بازار اوراق خزانه
هگرتی تأکید کرد: «این لایحه حاکمیت دلار آمریکا را تثبیت میکند، از مشتریان محافظت میکند و تقاضا برای اوراق قرضه خزانهداری آمریکا را افزایش میدهد.» با این حال، ترجیح داشتن اوراق قرضه خزانهداری به عنوان پشتوانه استیبلکوینها موجب نگرانیهایی شده است. پروفسور یشا یاداو از دانشگاه وندربیلت و برندن مالون، از مدیران سابق فدرال رزرو، در مقالهای در ۱۰ ژوئن جزئیات نگرانی خود را توضیح دادهاند.
به گفتهآرون بروگان، وکیل حوزه رمزارز، «این قانون صادرکنندگان استیبلکوین را به خریداران عمده بدهی دولتی تبدیل میکند. قانون پشتوانه ۱:۱ باعث هدایت درآمد صدور توکنهای جدید به اوراق خزانه میشود.» نویسندگان معتقدند که پشتوانه استیبلکوینها با وضعیت کنونی بازار اوراق خزانهداری ایالات متحده مقیاسپذیر نیست.
این کارشناسان اشاره دارند که شرکت سِرکل فقط ۶۰ میلیارد دلار عرضه دارد، در حالی که روزانه حدود ۹۰۰ میلیارد دلار اوراق خزانه در بازارهای ثانویه معامله میشود. هرچند در حال حاضر امکان فروش داراییها توسط صادرکنندگانی مانند سرکل وجود دارد، اما با رشد بازار استیبلکوینها، این وضعیت ممکن است تغییر کند. طی پنج سال اخیر عرضه استیبلکوینها از حدود ۲ میلیارد دلار در ۲۰۱۹ به حدود ۲۳۰ میلیارد دلار تا سهماهه اول ۲۰۲۵ افزایش یافته است.
همچنین، بازار اوراق خزانه طی سالهای اخیر با مشکلات نقدشوندگی روبهرو شده است؛ عواملی که باعث میشود در مواقع بدهی یا بحران (مثلاً ورشکستگی یک شرکت استیبلکوین)، امکان فروش سریع اوراق کمتر شود. به عنوان مثال، پس از سقوط بانک سیلیکون ولی، ۲ میلیارد دلار USDC از گردش خارج شد. یا در مارس ۲۰۲۰ و آوریل ۲۰۲۵، بازار اوراق خزانه به دلیل بحران کرونا و سیاستهای تجاری دولت ترامپ دچار بحران نقدینگی شد.
رابطه حساس رشد استیبلکوینها و اوراق خزانه
نویسندگان معتقدند رشد همزمان استیبلکوینها و کاهش نقدشوندگی بازار اوراق خزانه عامل ریسک برای هر دو به شمار میرود؛ چراکه اگر یک صادرکننده استیبلکوین با بحران برداشتها مواجه شود، ممکن است نتواند اوراق خود را بفروشد و ورشکسته شود که این امر حتی میتواند اعتبار بازارهای اوراق خزانه را خدشهدار کند.
همچنین افزایش تقاضای استیبلکوینها میتواند دیگر خریداران اوراق را از بازار خارج کند و حتی روی سیاستهای مالی دولت آمریکا هم تأثیر بگذارد. طبق قانون GENIUS، پشتوانه استیبلکوینها باید ترجیحاً اوراق کوتاهمدت باشد، که در نهایت باعث تغییر سیاست تعیین سررسید بدهی دولت خواهد شد.
پیامدهای سیاستی و چالشهای قانونی پیش رو
یادا و مالون سه نکته مهم سیاستی را مطرح کردهاند: "پیوند فزاینده بین اوراق خزانه و استیبلکوینها ضرورت سیاستی ایجاد میکند تا منافع هر دو حوزه تقویت شود و ضعفهایشان به کل سیستم ضربه نزند." اگرچه سازمانهای نظارتی در حال تلاش برای مدیریت این ریسکها هستند، اما هنوز تاثیر این اقدامات مشخص نیست.
برای اجرای این قانون، ابتدا قانون باید از سد مجلس نمایندگان بگذرد. پیشتر، مجلس نمایندگان قانونی مرتبط با رمزارزها را تصویب کرده بود که در سنا رأی نیاورد. حال اگر قانونگذاران دیدگاهی مشابه سال قبل داشته باشند، مرحله دشوار اصلی، تلفیق این لایحه با قانون STABLE است.
طبق گزارش شرکت TRM Labs، تفاوتهایی ساختاری میان دو لایحه وجود دارد اما هر دو نشانگر افزایش شناخت دوحزبی نسبت به اهمیت استیبلکوینها هستند. بحثهای کلیدی شامل نحوه نظارت فدرال، هماهنگی با قانونگذاران ایالتی و نحوه برخورد با استیبلکوینهای الگوریتمی است.
نگرانیهای سیاسی همچنان پابرجاست؛ مثلاً اینکه ترامپ تا چه اندازه میتواند از این قانون نفع ببرد. سناتور الیزابت وارن این لایحه را "نوشته شده توسط صنعت که موجب تقویت سودآوری فساد رمزارزی ترامپ و تضعیف حفاظت از مصرفکننده و امنیت ملی میشود" توصیف کرده است. همچنین ماکسین واترز، نماینده دموکرات، منتقد سرسخت فعالیت های ترامپ در زمینه رمزارز است.
دموکراتهای مردد ممکن است با توجه به درگیریهای اخیر ترامپ با صنعت رمزارز و کاهش محبوبیت رییس جمهور، در قبال این لایحه احتیاط کنند.
